互联网业务进入暴发期 5G时代的TCL电子(1070.HK)归纳进化三部曲

  8月28日,全球电视机销售量市场占有率排名第二的TCL电子(1070.HK)公布了2019年的中期业绩

  首先来回顾一下TCL电子过去三年的业绩增长情况,营业额从2016年的333.6亿港元(单位下同)增长至2018年的455.8亿,复合增长率为16.9%;归母净利润从2016年的1.8亿大幅提升至2018年的9.4亿,复合增长率为128%。

  要知道,过去三年国内电视机销售情况可以说是不温不火的,由此抛出两个问题:TCL电子要创造出这样的业绩增速靠的是什么?

  截至2019年9月2日收市,根据wind提供的数据所示,TCL电子的PE(TTM)约为5.04倍,PB约为0.79倍,匹配过去三年的业绩增长数据,当前的估值是否合理?

  如果带着这两个问题,来看待TCL电子最新一期的中期业绩,或许会有新的启发。

  2019年上半年业绩简述:

  (1)营业额227.2亿,同比增长8.0%;

  (2)毛利37.2亿,同比增长15.7%;

  (3)经营利润15.2亿,同比增长98.8%;

  (4)归母净利润13.6亿,同比增长138.1%;

  (5)扣非后归母净利润5.5亿,同比增长32.9%;

  (6)中期的毛利率为16.4%,同比提升1.1百分点;

  (7)全球电视机销量为1553万台,同比增17.9%,其中整体TCL品牌总销量为1031万台,同比增长33.1%,海外市场显著增长,其TCL品牌销量同比增长49.8%;

  (8)互联网业务收入同比增长125.2%,在各业务板块中最为突出。

(资料来源:公司公告)

  TCL电子正逐渐成为互联网特征显著的智慧科技公司

  整体上看,2019年上半年营收维持了稳定增长,扣除ODM后的销量增长速度惊人,主要受到海外市场的TCL品牌销量增长带动;互联网变现特征显著,增长态势明显,海外业务的互联网收入也开始体现了,预期后续情况会维持高速增长。

  就盈利增速来看,TCL电子的这份中期成绩单所显示出的数据,已经超过过去三年盈利的复合增长水平,反映出利润释放力度正在加大,并进一步提速的情形。我们总结出三个主要因素:第一是毛利率的提升,产品结构及业务结构的调整,特别是互联网业务的贡献,第二是海外业务及海外市场的带动,最后一点是公司优秀的费控能力。综合折射出,这样高速增长的背后是难能可贵的有质增长或内生性增长。

  从公告内容中可看出,公司已经反复强调了自身清晰定位,就是要推动全球化、多元化、研发创新及AI x IoT战略转型,立足家庭场景和商用场景,凭在行业内的领先优势,重点发展智能电视、互联网服务、智能家居、智能影音(智能AV)和商用系统,TCL电子将致力打造成为全球快速发展、具有持续用户运营收入的智慧科技公司。

  我们建议,从这一期业绩开始,投资者对TCL电子公司性质的定位,就不要再用以往的智能电视品牌制造商,因为单纯使用这个角度去观察公司,会导致对公司的未来评估不足,忽略了其发展潜力。而更重要的一点是,从实际上来说,公司的“互联网性质”已经是不可切割,亦日益成为营收及盈利贡献的重要来源。而站在未来的角度,公司对“屏”幕的理解已经进一步延伸至人机交互人工智能、智能家居、大数据及新场景应用和落地。



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